【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)三大植物油價格漲跌不一，其中豆油和菜籽油重心下滑，棕櫚油價格上漲。國內(nèi)三大植物油整體供應(yīng)量大，需求增長不及預(yù)期限制了市場上漲空間。下半年受雙節(jié)備貨提振，需求有望增加支撐市場上漲，但因國際經(jīng)濟環(huán)境存在較大不穩(wěn)定性，預(yù)計三大植物油上漲空間受限。

上半年豆油及菜籽油同比回落，棕櫚油上漲

豆油、棕櫚油、菜籽油是國內(nèi)油脂需求的三大主力品種，近三年占比均值76.33%，所以三大植物油的走勢能夠代表國內(nèi)油脂市場的變化情況。上半年國內(nèi)油脂價格指數(shù)處在下滑通道，截至6月底，上半年油脂價格平均指數(shù)在89.76點，環(huán)比回落13.11，同比回落15。

分品種來看，上半年國內(nèi)三大植物油整體走勢不一，從同比數(shù)據(jù)來看，豆油及菜籽油價格回落，棕櫚油上漲。截至6月底，上半年一級豆油全國均價7977元/噸，較2023上半年下跌8.42%；進口三級菜籽油全國均價為8364元/噸，較2023上半年下跌13.75%，24度棕櫚油全國均價7865元/噸，較2023上半年上漲1.75%。

上半年國內(nèi)三大植物油供大于求

今年1-5月國內(nèi)三大植物油供需同比下降，且供需比維持在高位水平，整體呈現(xiàn)供應(yīng)大于需求的局面，其中總供應(yīng)量為1126.69萬噸，較2023上半年同期回落3.54%；總需求量為953萬噸，較2023上半年同期回落3.86%。

分品種來看，豆油供需雙增，棕櫚油及菜籽油供需同降。

1-5月豆油供需雙增，供應(yīng)量為751.18萬噸，同比增加7.74%；需求量為662.05萬噸，同比增加6.33%。上半年因第一季度原料大豆到貨量少及油廠正常檢修，導(dǎo)致壓榨油廠整體開工受到影響，造成豆油產(chǎn)出量不及預(yù)期，但因國內(nèi)不斷拍賣國儲大豆，提供了原料來源支撐，所以豆油整體供應(yīng)量有所保證。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1-5月豆油產(chǎn)量為642.74萬噸，同比增加3.89%。隨著國內(nèi)餐飲以及旅游行業(yè)恢復(fù)帶動，豆油需求量同比提高。

1-5月棕櫚油供需同降，其中供應(yīng)量為169.28萬噸，同比下降31.82%，主要因第一季度產(chǎn)地處在傳統(tǒng)減產(chǎn)周期且國內(nèi)買船積極性偏低，造成國內(nèi)供應(yīng)量下降；需求量為128.61萬噸，同比跌幅33.47%，主要因3月國內(nèi)棕櫚油價格遠超豆油，造成豆棕價差明顯回落，進而刺激了市場尋求豆油替代棕櫚油，減少了對棕櫚油的需求量。

1-5月進口菜籽油供需同降，其中供應(yīng)量為206.23萬噸，同比下降7.32%；需求量為162.35萬噸，同比回落7.42%。因國內(nèi)菜籽油庫存高位降低了國內(nèi)進口菜籽的積極性，油廠壓榨菜籽油的量相對降低，導(dǎo)致整體供應(yīng)量同比下降；另外因菜籽油價格明顯走高，而豆油相對偏低，因兩者存在替代關(guān)系，進而大部分終端選擇經(jīng)濟實惠的豆油替代菜籽油，進而降低了市場對菜籽油的需求量。

總體油脂市場看，上半年國內(nèi)三大植物油供大于求，導(dǎo)致油脂價格漲跌互現(xiàn)，出現(xiàn)上半年豆油及菜籽油同比回落，棕櫚油上漲，但因棕櫚油自身需求面偏弱限制了上漲空間。

國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境支撐油脂市場

上半年前期市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息概率較大，資金流動性預(yù)期寬裕，作為具有較強金融屬性的棕櫚油受到較大支撐，進而帶動棕櫚油市場漲幅位居首位，豆油及菜籽油也受到相應(yīng)支撐。菜籽油自身供應(yīng)量寬裕，因歐盟5月遭遇極寒天氣，市場預(yù)期減產(chǎn)支撐了市場，限制了市場跌幅；我國豆油原料大豆依賴于進口，大豆到港成本價格直接影響了豆油的價格，5月巴西大豆產(chǎn)區(qū)一度遭遇洪水，市場擔(dān)憂減產(chǎn)的情緒依然未能提振國際大豆市場，大豆到港成本重心同比下跌，進而拖累國內(nèi)豆油價格市場。雖然上半年菜籽油和豆油也受到經(jīng)濟預(yù)期向好的帶動，但因自身供應(yīng)量偏大而需求量清淡，依然未能改變走弱的局面。

下半年三大植物油價格或上漲，但漲幅受限

國際市場來看，因原油具有較強的金融屬性，原油和生物柴油之間具有較強聯(lián)動性，進而導(dǎo)致原油和三大油脂聯(lián)動性偏強。當(dāng)前地緣局勢依然緊張，市場預(yù)期原油需求樂觀，預(yù)計第三季度原油或高位整理，進而支撐三大植物油偏高運行。同時，產(chǎn)區(qū)天氣在一定程度支撐油料市場，據(jù)美國國家海洋和大氣管理局的報告則顯示，7-9月拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)概率為65%，正值美豆生長和收獲的關(guān)鍵期，或引發(fā)市場對作物產(chǎn)量擔(dān)憂，進而利多CBOT大豆期價走高，從成本端提振國內(nèi)豆油市場，進而帶動相關(guān)植物油；因西歐降雨過多，而歐洲東南地區(qū)天氣干燥，歐盟作物監(jiān)測機構(gòu)MARS在6月份報告里下調(diào)了今年歐盟油籽作物的單產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計今年歐盟油菜籽平均單產(chǎn)為3.16噸/公頃，低于市場預(yù)測的3.21噸/公頃。當(dāng)前市場主要關(guān)注點在產(chǎn)區(qū)天氣及美聯(lián)儲后期降息計劃，不過美聯(lián)儲方面對降息的時間預(yù)期推后，經(jīng)濟恢復(fù)不如預(yù)期的現(xiàn)實或抑制大宗商品價格，進而或抑制三大植物油上漲空間。

國內(nèi)市場來看，三、四季度國內(nèi)正值節(jié)日備貨，在一定程度上刺激市場交易，進而提振市場價格；另外棕櫚油受到原油及產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)的帶動，下半年價格重心或走高為主。但國內(nèi)進口大豆及油菜籽供應(yīng)充裕，油廠整體開工或維持高位，豆油及菜籽油供應(yīng)量預(yù)期增加；棕櫚油因前期部分船期延后，7月后供應(yīng)量將陸續(xù)增加，整體看三大植物油供應(yīng)量充?；蛳拗粕蠞q空間。

綜上，從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，雖美聯(lián)儲延后降息，但依然有降息預(yù)期存在，預(yù)期寬松的流動性及高價位的原油將支撐國際三大植物油上漲；國內(nèi)市場雖然預(yù)期供應(yīng)量增加，但受到國內(nèi)節(jié)日備貨需求、國際油脂上漲等支撐或整體延續(xù)走強的勢頭。

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