元旦過后，國內(nèi)蛋白粕期貨價格大幅下行。其中，豆粕主力2405合約最低接近3000元/噸整數(shù)關(guān)口，較節(jié)前最后交易日收盤價大幅下跌284元/噸或8.6%；菜粕主力2405合約盤中最低接近2550元/噸，較節(jié)前最后交易日收盤價大幅下跌236元/噸或8.5%。

“去年11月中旬以來，豆、菜粕期貨價格一直呈現(xiàn)快速回落狀態(tài)，且國內(nèi)外市場呈現(xiàn)期現(xiàn)共振下行的特點?！逼谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師陳界正表示，從全球供需平衡表來看，巴西新作雖然減產(chǎn)，但是最終產(chǎn)量仍然達(dá)到1.55億—1.56億噸，美國方面雖然有200萬噸左右的產(chǎn)量減幅，但阿根廷產(chǎn)量增加明顯，預(yù)計增量在2500萬—3000萬噸，其他南美洲國家產(chǎn)量也是增加的，因此2023/2024年度大豆供應(yīng)明顯會轉(zhuǎn)入寬松。此外，隨著阿根廷新總統(tǒng)的上任，其經(jīng)濟政策以及農(nóng)產(chǎn)品出口政策都出現(xiàn)了比較大的變化，后續(xù)豆粕出口大概率增加。

中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，究其原因，一方面是進(jìn)口成本的下跌拖累國內(nèi)蛋白估值。以大豆為例，作為全球大豆定價標(biāo)準(zhǔn)的CBOT大豆期貨，元旦節(jié)后因消化“雖然巴西大豆產(chǎn)量不及預(yù)期，但南美整體仍豐產(chǎn)”的利空，較節(jié)前下跌7.3%。另一方面，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本組成的另一個重要分項——出口國貼水報價大幅下跌。因交易收割和出口壓力，節(jié)后巴西大豆近月出口貼水快速下跌。截至1月17日，巴西2月船期貼水已經(jīng)跌至80美分/蒲式耳，較節(jié)前報價幾乎腰斬。綜合CBOT大豆估值和巴西大豆出口貼水，節(jié)后國內(nèi)近月大豆進(jìn)口成本較節(jié)前下跌近400元/噸。因此，作為成本定價的品種，國內(nèi)豆粕期貨價格較節(jié)前大幅下跌符合邏輯。

國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨悲觀情緒未見明顯改善。據(jù)吳曉杰介紹，在經(jīng)歷了長達(dá)一年的持續(xù)虧損后，養(yǎng)殖企業(yè)年終備貨有心無力；貿(mào)易企業(yè)在2023年基差的大幅波動中承受較大虧損，采購轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。結(jié)合對后期行情的偏空預(yù)期，國內(nèi)中下游對豆粕的現(xiàn)貨采購較為消極。截至1月12日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交僅25.6萬噸，其中近90%為現(xiàn)貨成交，遠(yuǎn)月基差成交比例很低。即使國內(nèi)油廠選擇降低開機、減少供應(yīng)，也不改豆粕弱勢。

“由于去年養(yǎng)殖虧損壓力整體較大，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能在年內(nèi)整體經(jīng)歷了較大幅度的去化，尤其在四季度疫情的影響下，去化速度突然加快?！标惤缯硎荆戏降貐^(qū)由于雜粕等其他蛋白原料的不利影響，豆粕提貨量明顯下滑，加之四季度以來大豆到港量增加，國內(nèi)豆粕市場也表現(xiàn)出了明顯的供過于求的格局，油廠脹庫壓力增加，貿(mào)易商出貨積極，基差下跌嚴(yán)重。

展望豆粕后期走勢，中輝期貨油脂油料分析師賈暉認(rèn)為，在期價經(jīng)過持續(xù)大跌以及各種利空因素密集釋放后，短期市場存在空頭獲利回吐的技術(shù)性整理或反彈要求。且豆粕本周最新周度庫存環(huán)比回落，側(cè)面利多市場人氣，但在缺乏強勁利多驅(qū)動下，反彈空間預(yù)計有限。從較長周期來看，由于南美豐產(chǎn)，全球大豆新季供需格局寬松，庫消比同比回升，在供應(yīng)較為充足的背景下將對豆粕產(chǎn)生持續(xù)利空影響。

在吳曉杰看來，若一、二季度南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣不出太大問題，整體兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，CBOT大豆將繼續(xù)承壓，主力合約將從目前1200—1250美分/蒲式耳的振蕩區(qū)間再下一個臺階，至1100—1150美分/蒲式耳區(qū)間。但短期市場對南美豐產(chǎn)壓力消化較為充分，CBOT主力合約1200美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口支撐較強，不會輕易跌破，后期繼續(xù)下跌需要南美定產(chǎn)以及新季北美大豆擴種預(yù)期的確認(rèn)。對于國內(nèi)豆粕，中期看空格局不變，但在經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整后短期繼續(xù)下跌空間有限。

同樣，國內(nèi)菜粕走勢也偏弱?！耙环矫妫蠓较蛏峡?，菜粕主要跟隨大豆、豆粕運行；另一方面，去年四季度，隨著加拿大新作菜籽到港數(shù)量的增加，整體供應(yīng)轉(zhuǎn)入寬松，預(yù)計在2月前國內(nèi)菜籽到港量都將維持高位，雖然當(dāng)前菜粕性價比較高，同時貨源問題有利于菜粕配方調(diào)高，但是整體需求一般以及雜粕的替代同樣在沖擊消費?！标惤缯f。

“目前，全球菜籽基本面雖然同比好轉(zhuǎn)，但由于加拿大菜籽增量較小，全球菜籽供應(yīng)壓力并不明顯。國內(nèi)水產(chǎn)淡季導(dǎo)致菜粕需求較弱，但豆、菜粕較高的現(xiàn)貨差，利多菜粕替代消費預(yù)期?！辟Z暉分析稱，本周豆菜粕現(xiàn)貨價差跌破1000元/噸關(guān)口，截至1月16日，江蘇地區(qū)豆菜粕現(xiàn)貨價差為900元/噸。

陳界正認(rèn)為，后期豆菜粕大概率還是趨于走弱，但是中間需要考慮阿根廷天氣的變化。近期，阿根廷主產(chǎn)區(qū)相對偏干旱可能引發(fā)資金炒作，但在沒有太大減產(chǎn)壓力下，豆類大概率下行。菜粕市場表現(xiàn)可能稍好于豆粕，主要還是基于加拿大自身壓榨產(chǎn)能的抬升，后續(xù)出口至中國的數(shù)量可能不會太多，因此平衡表可能較豆粕相對偏緊。

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